欧派家居没爱了？|财报诊所
文 ✎ 林夏浙
编辑 ✎ 刘肖迎
“有家，有爱，有欧派。”
这句告白 语依然熟悉。
因橱柜业务打响名气的欧派家居（603833.SH），近几年，在“全屋定制”的口号下，开始年夜 力成长 衣柜业务，衣柜业务营收年复合增长率高达38%，赶超衣柜领域的巨头索菲亚。
房地产政策变更 下，欧派家居提前结构 ，先一步加强和地产商的合作，进一步抢占新房市场。
成长 势头年夜 好，欧派家居却频频因质量问题被通报。
有人说欧派“没爱”了。
01
欧派衣柜的影响
2019年4月9日晚，欧派家居颁布 了2018年年度申报 。
全年实现营收115.09亿元，同比增长18.53%，归母净利润15.72亿元，同比增长20.9%。
橱柜业务创收57.65亿元，撑起半边天；衣柜业务创收41.48亿元，占总营收的37%；剩下的卫浴、木门和墙饰等业务各占总营收的4%，但增幅分别高达49.51%、47.69%和70.12%，潜力十足。
近几年，欧派家居的毛利率逐年递增，2018年毛利率为38.38%，较2011年26.86%的毛利率，提高了11.52个百分点。
比较 行业内其他公司，行业龙头欧派家居的毛利率最低，让人不解的是其订价 却是最高的。
以官网推出的招牌套餐为例，欧派家居推出的全屋整装套餐价为119,800元。而索菲亚和尚品宅配在官网首页的全屋套餐价分别为19,800元和34,000元。
高订价 似乎并没有给欧派家居带来更高的利润率，这是什么原因？
市界研究后发明 ，主要在于其业务结构的不合。
相比于好莱客和索菲亚，欧派家居的营收主力还是橱柜业务，而好莱客全部为衣柜业务，索菲亚跨越 8成的业绩由衣柜业务进献 。
与衣柜业务相比，定制橱柜通常包含一系列利润相对较低的五金件，同等条件下橱柜的毛利率就低于衣柜。
另外，近几年，全屋定制的热潮下，欧派家居开始年夜 力成长 定制家具业中份额最年夜 衣柜业务。为了抢占衣柜市场，欧派家居采取面向经销商的低订价 策略（比索菲亚和好莱客低了4-8个百分点）。
“忍一时河清海晏 ，退一步放言高论 ”。
2018年，欧派家居衣柜业务营收41.50亿元，相较于2011年4.34亿元的营收，增加了近9倍，年复合增长率达38%，跨越 了索菲亚6个百分点，好莱客8个百分点。
有所造诣后，欧派通过调剂 经销商级别和提高经销商结算系数逐步提高自身毛利率（简单理解为提高销售给经销商的单价）。2018年，衣柜业务毛利率达到41.97%，跨越 了自身橱柜业务的毛利率，也跨越 了索菲亚衣柜业务的毛利率。
截止2018年末，欧派家居整体衣柜经销商约1691家，自力 衣柜门店2113家，与索菲亚全屋定制系列下1400家经销商、2600家专卖店相比，欧派整体衣柜平均门店销售额还有差距，但依照 目前的增速，衣柜业务上赶超索菲亚并非弗成 能。
此外，随着毛利率相对较高的衣柜业务收入比重增年夜 ，欧派家居的整体毛利率也将获得 提高。
02
政策巨变，提前结构
提高毛利率，欧派家居还有办法。
2017年4月，住建部印发的《建筑业成长 “十三五”计划 》指出，到2020年，房地产新开工面积中全装修制品 住宅面积要达到30%。
截止2018年6月，北京、山东、浙江、四川、河南、上海等11个省市或直辖省会城市已经推出制品 住宅政策，对新建住宅年夜 多要求在2020年前后核心城区做到100%全装修，部分对县城也做出相应要求，比如河南省要求县城新建住宅中全装修房需占比60%。
该政策无疑对房地产下游的家装企业将产生巨年夜 影响。
家装行业同时面向新房和二手房，但二手房市场只是一小块蛋糕，欧派家居董秘办在互动平台上表示，2017年橱柜业务在新房和二手房的比重接近8:2，衣柜业务的这一比重为9:1。
这意味着在未来几年内，家装企业必须加强和地产企业的合作，才是明智之举。
欧派家居深谙此道。
据2017年招股说明书披露，公司年夜 宗业务客户中已有多家房地产企业。
除了上图明细中的地产企业外，近年来欧派家居还与正荣、中粮、时代、恒年夜 、招商、碧桂园、万科、万达、绿地等知名地产集团签订了战略协议。
2019年，“中国房地产开发企业500强首选供给 商”评比中，欧派家居以15%的品牌首选率在橱柜类别和定制家居类别中均排名第二。
年报显示，近年来欧派家居的年夜 宗业务销售额赓续 增长，占收入比重基本在逐年提高。2018年，欧派家居年夜 宗业务销售额达到14.18亿元（同期索菲亚年夜 宗业务销售额5.84亿元），占收入比重上升到12.32%。
值得一提的是，区别于“量年夜 价优”概念，年报中显示年夜 宗业务毛利率其实并不低。2018年年夜 宗业务毛利率为49.48%，高于欧派家居整体毛利率，该业务增加后，将进一步增加公司的整体毛利率。
然而，年夜 宗业务需要的验货、收款周期相对零售业务而言更长，随着年夜 宗业务的增加，欧派家居的应收账款将增加。2018年末，欧派家居应收票据及应收账款余额3.69亿元，同比增长71.5%。
货款变现缓慢，增加了坏账风险，同时也减少了公司的营运资金，降低公司的营运能力。
但就目前情况来看，这一问题并不会对欧派家居产生影响。
截止2018年12月31日，欧派家居资产欠债 率下降为32%，欠债 中有近13亿元为预收账款，有息欠债 仅1.52亿元，账面可用资金高达25亿元，可谓毫无偿债压力，营运资金充分 。
随着年夜 宗业务占比越来越年夜 ，如果忽视了对应收账款的把控，势必会对公司产生影响。
03
质量问题频出引忧虑
不管如何成长 业务，质量都应该是底线。
2017年、2018年，欧派曾3次因质量问题而被相关部分 通报。
有许多报道将这些质量问题与欧派的代工模式联系起来，似乎代工模式成为质量问题的直接原因。
其实不然，细看三次被通报的详细内容，其实只有2017年12月抽检不及格 的抽油烟机为代工产品。
2017年12月28日，内蒙古自治区工商行政治理 局通报，欧派家居生产的一款强力型吸油烟机多个项目不及格 ，一款家用吸油烟机也被检测出不及格 ，标称生产单位都为“广东欧派科技有限公司监制”
2018年2月8日，上海市质监局宣布 的木门产品质量监督抽查结果，一款标称商标为“欧铂尼”、规格型号为“浪琴/苏香桐PWMA0001”、生产企业(标称)为“欧派家居集团股份有限公司”的实木复合门不及格 ；
2018年10月8日，国度 质量监督检验检疫总局宣布 《2018年第3批食具消毒柜产品质量国度 监督抽查不及格 企业名单》，其中，欧派家居集团股份有限公司”(以下简称“欧派家居”)生产的“欧派ZTD105-A618嵌入式消毒柜”不及格 。
那么代工模式究竟合不合理？
年报中披露，OEM（代工模式）是公司的帮助 生产模式，仅涉及整体橱柜和整体卫浴产品的组成部件，包含 消毒柜、烤箱、净水器、抽油烟机、炉具、浴缸、陶瓷洁具、龙头、花洒等，不涉及整体家具生产。
欧派采取这种代工模式 ，一方面是由于涉及的部件已经实现专业化、标准化、范围 化生产，珠三角长三角一带有充分 的优质厂商可为公司供货，相比于公司重新自建生产线来生产，采取 OEM模式更为经济有效；另一方面则是由于公司自有产能不足，OEM模式能快速响应订单。
即使募资项目完工投产，原先的代工部件中也只有抽油烟机和炉具将实现自产，并不转变 其他部件的代工模式。
听起来相对合理，市界致电“中国房地产开发企业500强首选供给 商”橱柜类别排名第一的金牌橱柜，询问其是否也存在这样的代工模式，谜底 是肯定的。
金牌橱柜董秘办公室人员告诉市界，他们的五金件及橱柜配套的电器，只有小部分是自行生产，年夜 部分还是通过进口和其他代工模式，行业内也基本都是这个情况。
目前为止，他们并没有产生 过类似欧派家居被曝出的质量问题，主要是通过对产品的再次检验、对供给 商每年的核查的等办法 包管 产品质量。
欧派家居涌现 三次的质量问题中，后两次检查不及格 的木门（型号为“浪琴/苏香桐”）和消毒柜（型号为”欧派ztd105-A618”）都是欧派自行生产的。
因此代工并不是质量问题的直接原因，症结 还是欧派家居对自身产品和代工产品的质量监督机制不完善或执行不到位。
岂论 是要加强与地产企业的合作，还是向“全屋定制”迈出更年夜 一步，欧派快速成长 的基础都应该是严把质量关。
究竟 如涌现 问题的木门、橱柜这一类家具，都属于庶民 生活中的耐用品，不比电子产品的改换 速度。要赢得消费者的信任，还得靠时间检验质量，靠口碑堆砌品牌。
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